Эмиссионный доход

В случае реализации акционерным обществом акции по цене превышающей их номинальную стоимость разница между продажной ценой и номинальной стоимостью учитывается обособленно как эмиссионный доход.

Эмиссионный доход подлежит использованию только для покрытия разницы при реализации акций акционерным обществом в процессе вторичного обращения (купли-продажи) по стоимости ниже номинальной.

Таким образом, эмиссионный доход уменьшается в случаях, когда АО после завершения первичного размещения акций по решению органов управления обществом выкупает у инвесторов часть акций и затем продает их новым уже имеющим его акции инвесторам ниже номинальной.

Взаимосвязь структуры и стоимости капитала.

Для осуществления финансовой деятельности, обслуживания денежного оборота, созданию условий для экономического роста предприятию необходимо иметь достаточное количество денежного капитала. Эта проблема может быть эффективно решена только в рамках стратегического финансового планирования, в результате, которого определяется величина накопления капитала и его производительное использование. Однако эта проблема остается пока не решенной, так как большинство отечественных предприятий имеет значительный недостаток собственного оборотного капитала.

Для определения оптимальной величины и выявления закономерности управления собственным капиталом, используют моделирование динамических процессов. В результате определяется соотношение между собственным капиталом и привлеченным или заемным, а также оборотным капиталами.

Особое место для управления структурой капитала занимают операционный и финансовый леверидж (рычаг).

Капитал формируются под воздействием множества факторов, наиболее существенными являются:

• Темпы роста оборота предприятия. Чем выше и устойчивее темпы роста, тем сильнее склонность к заимствованию, так как правильное предприятие делает ставку не на внутреннее, а на внешнее финансирование, поскольку, при прочих равных условиях издержки на формирование банковского кредита будут меньше чем на эмиссию акций;
• Тяжесть налогового бремени. Проявляется склонность к долговому финансированию из отнесения процентной ставки за кредит;
• Структура активов предприятия. Наличие у предприятия высоко ликвидных активов и активов универсального применения (авто, транспорт и так далее), которые могут служить обеспечением кредита. Упрощает получение заемных средств, сохраняя при этом не высокий уровень ликвидности;
• Уровень и динамика доходности фирм. Чем выше уровень, тем легче привлечь инвесторов.

С учетом этих факторов, управление структурой капитала сводится к двум направлениям:

• Установление пропорций для организации использования заемного и собственного капиталов;
• Обеспечение привлечения необходимых видов и объемов для достижения расчетных показателей его структуры.

Для управления структурой капитала используют финансовый рычаг (леверидж).

Леверидж - это инструмент регулирования пропорций собственного и заемного капиталов с целью увеличения рентабельности собственных средств.

Эффект финансового рычага это превращение к рентабельности собственных средств, получение за счет использования заемных средств несмотря на их платность.

Уровень эффекта финансового рычага определяется по формуле:

, где:
ЭФР - эффект финансового рычага (заключается в приросте собственного капитала в %);
Снг - ставка налога на прибыль (в десятичной дроби);
ЭР - рентабельность активов;
СП - процентная ставка за кредит или другие средства;
ЗС - сумма заемных средств;
СС - сумма собственных средств.
При проведении политики заимствования необходимо анализировать составляющие:
Дифференциал ЭР-СП;
Плечо финансового рычага ЗС/СС.

Если дифференциал равен или приближается к 0, то предприятие теряет платежеспособность. Чем больше дифференциал, тем меньше риск не погашения обязательств перед кредитором.

Плечо показывает соотношение собственных и заемных средств. При наращивании плеча, капитал склонен компенсировать возрастание своего риска повышение процентов.

ПРИМЕР:
предприятие располагает собственным капиталом в 60 миллионов,
объем продаж за счет привлечения займов,
рентабельность активов - 20%,
ставка за кредит - 15%.
Требуется установить, при какой структуре капитала будет, достигнут наибольший прирост рентабельности собственного капитала.

Таблица 1. Вариант расчета рентабельности собственного капитала предприятия